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京城网址app,富荣基金:PMI超预期 经济拐点到来?

时间:2020-01-11 13:56:39


[摘要] 富荣基金固定收益周报——PMI超预期,经济拐点到来?2019年以来商品房销售继续走弱,工业企业利润下行,近期海外PMI数据不及预期,整体来看国内经济仍存下行压力,在中美贸易形势缓解以及基建托底和房地产放松情况下,经济可能企稳,但大幅走强的概率也不大,经济拐点是否到来还需要继续观察。中国3月官方非制造业PMI为54.8,环比上升0.5个百分点,预期54.4,前值54.3。3月综合PMI产出指数为54

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富荣基金固定收益周报

——PMI超预期,经济拐点到来?

2019年4月1日星期一

一、重点关注

3月31日统计局公布3月官方PMI数据,中国3月官方制造业PMI为50.5,环比上升1.3个百分点,重回临界点以上并创2018年9月以来新高,预期49.6,前值49.2。中国3月官方非制造业PMI为54.8,环比上升0.5个百分点,预期54.4,前值54.3。3月综合PMI产出指数为54.0,上升1.6个百分点。

3月制造业PMI数据时隔半年后重回枯荣线以上,且各分项数据均有较大幅度好转,体现出去年下半年以来货币、财政以及宽信用等宏观调控政策正在发挥效用,经济展现出企稳迹象。

另一方面,从图表中看出今年一季度制造业PMI走势和2016年及2018年非常相似,呈现“V”型,相信季节性因素也是具体走势的重要原因之一,而2016年和2018年后续的制造业PMI走势完全不同,2016年在供给侧改革的推动下,上游企业利润大幅回升,制造业PMI显著回暖,而2018年全球需求回落,油价大幅下跌,国内制造业PMI持续回落。

2019年以来商品房销售继续走弱,工业企业利润下行,近期海外PMI数据不及预期,整体来看国内经济仍存下行压力,在中美贸易形势缓解以及基建托底和房地产放松情况下,经济可能企稳,但大幅走强的概率也不大,经济拐点是否到来还需要继续观察。

二、上周市场回顾

资金面:

上周央行未进行逆回购操作,有1100亿元逆回购到期,公开市场操作净回笼1100亿元。上周为一季度最后一周,跨季回购利率有所上升,但资金面整体维持平稳,但周五资金全面紧张,截至收盘仍有部分机构头寸未平,出现违约。一周来看,银行间市场隔夜回购利率2.72%,上行4.242,7天回购利率3.21%,上行42.40BP,14天回购利率3.35%,下行33.01BP,21天回购利率3.06,下行21.04BP。

利率债:

上周周一国内债市在海外避险情绪推动下收益率大幅下行,但之后几天呈现震荡行情,收益率较周初小幅上行。观察日内走势发现近期“股债跷跷板”现象较为明显,尤其是周五股市大涨,对利率债走势产生压制。全周来看收益整体仍然是有所下行,3年期以内的品种表现国开债好于国债,但更长期限品种国债表现好于国开债。1年期国债收益率下行2.78BP,3年期国债收益率下行4.90BP,10年期国债收益率下行3.97BP;1年期国开债收益率下行5.21BP,3年期国开债收益率下行5.67BP,10年期国开债收益率下行3.73BP。

信用债:

信用债收益率整体跟随利率债收益率下行,除1年期以内品种外信用利差小幅下行, 3年期城投债表现突出。具体来看,短端1年期以内品种收益率曲上行0-7BP,3年期城投债利差收窄5-7BP,其它期限和品种利差下行1-3BP。

可转债:

上周股市周一至周四连跌4天,但周五在降准传闻下大幅上涨,基本抹平前4天跌幅。一周来看,上证综指收于3090.74点,周跌0.43%,深成指收于9906.86,周涨0.28%。转债表现弱于股票,上证转债周跌1.60%,中证转债周跌1.42%,深证转债周跌1.06%。个券涨幅前三位为康泰转债、万信转2和贵广转债,周涨幅分别为23.09%、18.50%和18.26%,跌幅前三位为广电转债、道氏转债和佳都转债,跌幅分别为-14.87%、-10.52%和-10.37%。

三、本周市场展望

1、 基本面

国际方面:

美国四季度实际GDP年化季环比终值2.2%,预期2.3%,初值2.6%。美国四季度个人消费支出(PCE)年化季环比终值2.5%,预期2.6%,初值2.8%。美国四季度GDP平减指数终值1.7%,预期1.8%,初值1.8%。美国四季度核心个人消费支出(PCE)物价指数年化季环比终值1.8%,预期1.7%,初值1.7%。

美国2月新屋开工116.2万户,预期121万户,前值由123万户修正为127.3万户。新屋开工环比-8.7%,预期-1.6%,前值18.6%。

美国2月新屋销售66.7万户,预期62万户,前值由60.7万户修正为63.6万户。新屋销售环比4.9%,预期2.1%,前值-6.9%。

美国1月个人消费支出(PCE)环比增0.1%,预期增0.3%,前值降0.5%;1月核心PCE物价指数同比升1.8%,预期升1.9%,前值升1.9%;1月PCE物价指数同比升1.4%,预期升1.4%,前值升1.7%。

美国总统特朗普认为,如果美联储没有错误地加息,美国经济和股市应该会(比现状)“高很多”。如果美联储没有错误地提高利率,特别是在通货膨胀率很低的情况下,如果他们没有在可笑的时间内实施量化紧缩,3.0%的GDP和股票市场将高很多,世界市场将会更好。

国内方面:

PMI:中国3月官方制造业PMI为50.5,环比上升1.3个百分点,重回临界点以上并创2018年9月以来新高,预期49.6,前值49.2。中国3月官方非制造业PMI为54.8,环比上升0.5个百分点,预期54.4,前值54.3。3月综合PMI产出指数为54.0,上升1.6个百分点。

工业企业利润:中国1-2月规模以上工业企业利润同比 -14%;去年12月 -1.9%,去年全年 +10.3%。

中美贸易谈判:【第八轮中美经贸高级别磋商在京举行】3月28日至29日,中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦在北京共同主持第八轮中美经贸高级别磋商,双方讨论了协议有关文本,并取得新的进展。

金融开放:国务院总理李克强28日在博鳌亚洲论坛演讲时表示,中国将持续扩大金融业对外开放。银行、证券和保险业对外资全面放开市场准入正在加快推进,外资银行业务范围大幅扩大,对外资证券公司和保险经纪公司业务范围不再单独设限,征信、信用评级服务、银行卡清算和非银行支付的准入限制大幅放宽。

2、 债市走势展望

随着美债收益率倒挂的结束,以及国内外股市的大幅上涨,上周由避险情绪推动的债市收益率下行可能暂时告一段落,进入4月份,市场焦点将回到3月份和一季度的经济数据,周日公布的官方PMI数据大幅好于预期,一定程度上预示着3月份的数据可能表现较好,如果是这样经济企稳的判断将进一步得到验证,债市有调整压力。另外一方面,近期股债跷跷板的反应仍然比较明显,需要关注后续权益市场的具体走势。综合基本面、政策以及市场情绪来看,预计债市仍将在年初以来的收益率区间内维持震荡走势。


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